金利と為替、そして卵1パックの値段

2026年9月16日、米連邦準備制度理事会（FRB）は政策金利を0.25ポイント引き上げ、3.75〜4%の範囲としました。2023年7月以来の利上げで、理由には「依然として高い」インフレを挙げました。この決定のどこにも卵は出てきません。しかし、卵は国内で生産しながら鶏の飼料は輸入している国にとって、ワシントンの金融政策は卵1パックの値段の背後にある静かな力の一つです。本コラムでは、その連鎖を一つずつたどり、どこで途切れるのかを確かめます。

飼料は鶏卵の生産コストで最大の項目であり、東アジアではその大半を海外から買っています。韓国飼料協会によると、2025年の韓国の配合飼料原料の約79%が輸入で、飼料用トウモロコシはほぼ全量が輸入でした。日本も同様の立場にあります。こうした穀物は国際市場でドル建てで取引されるため、京畿道や茨城の農家は二重に支払うことになります。一度は国際相場で、もう一度は為替を通じてです。

韓国や日本の卵が自給されていながらドルの影響を受けるのはこのためです。卵は国境を越えませんが、その主原料は国境を越えます。

米国の金利が上がると、ドル資産の利回りが高まるため、ウォンや円などに対してドルが強くなる傾向があります。ウォンが弱くなれば、トウモロコシのドル価格が変わらなくても、ウォン建てのトン当たり価格は上がります。10月に引用された韓国農村経済研究院の分析は、ウォン・ドル相場が10%上昇すると国内の飼料価格が約5.7%上がり、飼料価格が10%上がると家禽の価格もほぼ同じ割合で上がると推計しています。

2026年春、ウォンは強い圧力を受けました。3月末には1ドル=1,530ウォンを超え、韓国の配合飼料メーカーはもはやコストを吸収できないとしました。日本の飼料供給会社も4〜6月期と7〜9月期に値上げし、穀物先物や海上運賃と並んで円安を要因に挙げました。

この連鎖には時間差が組み込まれています。穀物は契約、船積み、陸揚げ、加工に数か月を要するため、為替の変化は市場で起きてからかなり後に飼料価格へ表れます。農林畜産食品部の資料によると、8月の韓国の配合飼料平均価格は1キログラム648ウォンと2023年末以来の高値でした。ところがその頃、ウォンはすでに1ドル=1,350ウォン前後まで戻っていました。農家は値下げを求め、飼料メーカーは春の為替で買った穀物をまだ使っていると答えました。

原因は為替だけではありませんでした。米国・イスラエルとイランが関わる戦争でホルムズ海峡周辺の海運が乱れ、9月のFAO穀物価格指数は前年より約17%高い水準でした。ウォン高はその上昇を和らげることはできても、打ち消すことはできませんでした。

2026年の最もはっきりした教訓は、ほかの力がこの連鎖をいかに簡単に上回るかです。今年初めの韓国の卵価格高騰は、数百万羽の採卵鶏を奪った鳥インフルエンザが圧倒的な原因で、飼料費や為替は引き金ではなく背景の圧力でした。米国では、FRBが引き締めを進める中でも、小売の卵価格は年間で30%近く下がると予測されていました。過去の発生後に鶏群が回復しつつあったためです。時期もきれいには重なりません。FRBは9月に利上げしましたが、その時点でウォンはすでに上昇に転じていました。

金利は、より遅い第二の経路でも作用します。鶏舎の建設や改修のための借入コストです。採卵鶏1羽あたりの飼養面積を広げる基準が2027年9月に全面施行される韓国では、多くの農家がそれまでに投資しなければならず、この経路が重要になります。借入が高くなれば投資が遅れ、発生後の鶏群の回復も鈍りかねません。現実の効果ですが、数週間ではなく数年単位で表れる効果です。

為替はドル換算価格をそれ自体で動かすため、本サイトの国別ページの推移グラフは現地通貨で描いています。韓国や日本の線が上がれば、それはドルの揺れではなく、消費者が実際に支払う価格の変化です。国同士の比較はドルのランキングで、一つの国の中で起きたことは現地通貨のグラフで読んでください。

実際的な結論は控えめです。ドルが急に強くなれば、飼料を輸入に頼る国では数か月後に飼料費が上がり、卵の値段にもある程度の上昇圧力がかかると見込めます。しかし鳥インフルエンザが発生すれば、その圧力はかき消されると考えるのが妥当です。